投資要點：
太陽能熱水器行業將逐步整合
由于技術壁壘較低，我國太陽能熱水器行業分散，目前市場上存在接近3000家太陽能熱水器生產企業，2010年我國年收入20億以上的企業僅有3家，未來隨著國家太陽能熱水器強制執行標準的推出、行業增速放緩以及熱水器領軍企業網點進一步向鄉鎮市場延伸，我國太陽能熱水器行業未來集中度將持續提高。
河南、河北等中部市場拓展將成為公司未來成長關鍵因素
在“家電下鄉”政策的刺激下，我國太陽能熱水器行業在農村市場取得了快速發展，近兩年行業整體增速已有所下降，預計2012年行業整體銷量同比將下降10%左右。由于在農村市場太陽能熱水器性價比優勢明顯，農村居民改善生活熱水購買需求中，太陽能熱水器仍是首選。太陽能熱水器在農村市場前景廣闊，按照我們的測算未來四年僅農村家庭平均年新增太陽能熱水器需求接近1500萬臺。目前國內江蘇、浙江等華東市場是國內太陽能熱水器行業的核心市場，增速相對較慢，未來河南、河北、湖北等中西部太陽能熱水器市場將是公司業務拓展的主要增長點所在，雖然行業整體增速下降，但是公司憑借其在全國較為明顯的分銷網絡、技術、規模優勢，預計市場份額將不斷擴大從而帶動公司未來幾年的快速成長。
產業鏈一體化保證維持其盈利能力
公司2012年毛坯管和真空管的自給率分別達到25%、75%以上，公司擁有從“礦砂—高硼硅玻璃—毛坯管生產線—鍍膜生產線—數控加工中心—發泡生產線—整機生產線—太陽能檢測系統—市場應用”全產業鏈的整合制造優勢，相對其他企業來講，具有較強的成本控制能力，從而保障了公司擁有較高的毛利率水平，2012年前三季度公司的毛利率和凈利潤率水平分別達到35.1%、12.5%，由于擁有較強成本控制、轉移能力，預計未來幾年公司的盈利水平仍能保持在較高的水平。
盈利預測與評級
我們預期公司2012年-2014年的每股收益分別為1.0元、1.17元和1.40元，以1月15日的收盤價15.93元計算，對應的動態市盈率分別為15.9倍、13.6倍和11.4倍。我國A股市場主要家電整機生產企業2012年動態估值平均水平為14.9倍，從2012年五月上市至今，公司股價累計下跌接近26.0%，目前公司動態估值已接近行業平均水平，太陽能熱水器行業目前正處于成長階段，而公司高估值風險已基本釋放，給予其“增持”的投資評級。
