據悉，桑夏太陽能原計劃發行2764萬股，發行后總股本11055萬股，擬于深交所上市。桑夏太陽能主營業務為太陽能熱水器、太陽能熱水系統等太陽能熱利用技術產品的研發、生產和銷售。募集的資金將用于年產30萬臺太陽能熱水器生產建設項目和桑夏太陽能技術中心擴建項目。
此次桑夏太陽能IPO闖關宣告失敗，令不少業內人士深表遺憾。如果首發成功，桑夏太陽能將成為首家主營業務為“太陽能熱水器”的上市企業。
融資的渴望
融資上市對于桑夏太陽能來說意義非凡，因此桑夏太陽能毫不掩飾其對資本的渴望。
眾所周知，對以民營資本為核心組成部分的太陽能光熱企業來說，資金實力較弱幾乎是普遍現象。對于剛剛經歷洗牌元年震蕩的太陽能光熱企業深刻認識到企業規模的重要意義，因此對資金的渴求愈發強烈。在各種解決資金的方式中，企業在資本市場募集資金無疑是最“體面”的方式。這也是各光熱企業紛紛表示上市決心的深層原因之一。
此外，融資上市對于太陽能光熱企業產品升級、業績提升、品牌塑造、百年企業的淬煉都有重大意義。
事實上，桑夏太陽能對資本強烈的渴望并意圖上市來解決，自然也有諸多依仗。
闖關的底氣
據公開資料顯示，桑夏太陽能具有上市的諸多優勢，這也是其勇于闖關的底氣。
根據商務部家電下鄉系統《2009年12月份家電下鄉工作進展情況通報》的數據，截止2009年12月31日，在家電下鄉中標的92家企業中，桑夏太陽能的登記銷售金額位居行業第三位。此外，根據太陽能熱水器年產量推算出桑夏太陽能2009年及2010年的市場份額分別為1.38%和1.44%。這些數據都是桑夏太陽能勇于闖關的最好注解之一。
從技術層面來看，桑夏太陽能建有較高水平的研發平臺，桑夏太陽能的技術中心為省級企業技術中心，建有江蘇省太陽能光熱組件及控制工程技術研究中心和省級企業研究生工作站，桑夏太陽能承擔了多項國家和省市科技項目。桑夏太陽能與上海交通大學等高校、科研院所建有長期的產學研合作關系。桑夏擁有領先的產品技術，其每年保證研發經費投入，報告期研發費用分別為846.23萬元、1,003.17萬元、1,013.62萬元和498.37萬元。桑夏公司研發的非接觸式集熱器、太陽能集中供熱成套設備、智能化家用太陽能熱水器等被認定為高新技術產品。桑夏正在研究的太陽能中高溫集熱技術、物聯網太陽能供熱系統、參與研究的國家973計劃項目中的《槽式真空吸熱管的傳熱特性及強化換熱研究》等為太陽能熱利用行業的前沿技術。目前，桑夏太陽能擁有太陽能熱利用方面的6項發明專利權、20項實用新型專利權和7項計算機軟件著作權。
從品牌及營銷優勢來看，桑夏太陽能的品牌優勢和營銷優勢也令人不可小覷。在品牌方面，桑夏太陽能在2009年與中國乒乓球隊結成合作伙伴關系，進一步提升了公司品牌的影響力。在營銷方面，桑夏太陽能采用經銷商為主的銷售模式，通過全國各地的經銷商設立專賣店實行產品銷售和提供用戶服務。
根據相關數據統計，截至2011年6月底，公司經銷商為789家，其中省級4家、地級139家、縣級646家，公司分銷商為6,104家，銷售網點為6,952家，已覆蓋中國內地絕大部分地級市，部分省實現了縣級全覆蓋。另外，公司在境外25個國家或地區擁有29家經銷商。近三年，桑夏太陽能經銷商的年流失率較低，年均為0.97%。2010年公司銷售業績前50名的經銷商與公司合作年限平均超過7年。目前，桑夏太陽能在國內擁有三大生產基地——華東生產基地、華中生產基地和華北生產基地，并籌劃西南和西北基地，在國外正在建立地區性營銷中心。
致命的缺陷
桑夏太陽能的上述優勢，在上市的魔鏡下得到了凸顯，但另一方面，桑夏太陽能的劣勢也遭到了放大，如股權過于集中、高新企業資質受質疑、向關聯企業違規使用票據、經營層面風險等等。
首先是股權過于集中。在股權方面，桑夏太陽能實際控制人為趙峰、趙飛兄弟二人，本次發行前，趙峰、趙飛通過直接和間接持股方式合計持有公司發行前92.63%的股份。本次股票若發行成功，趙峰、趙飛將合計持有公司股權比例為69.47%，仍為公司的實際控制人，股權較集中，有導致“一言堂”的風險。
其次是高新資質認定存疑。隨著桑夏太陽能高新技術企業認定的到期，如果桑夏太陽能不能順利通過復審，桑夏將喪失繼續享受優惠政策資格，將對公司的業績產生一定程度的不利影響。據悉，桑夏太陽能2008年、2009年、2010年公司獲得的企業所得稅減免額分別為137.66萬元、331.43萬元和423.28萬元，占公司凈利潤的13.86%、13.80%和11.11%。此外，《中國網》在桑夏太陽能過會前夕爆料，稱在2008年就被評為高新企業的桑夏太陽能在員工學歷認定上不符合標準，大學專科以上學歷的人員只占企業職工總數的20.23%，與管理辦法所規定的30%相差甚遠。一旦桑夏太陽能的高新資質被取消，將會面臨著所得稅追繳的業績風險。
再次，在向關聯企業違規使用票據方面，據其招股書(申報稿)顯示，發行人歷史上曾通過向關聯企業開具無真實交易背景的銀行承兌匯票3162萬元，實際融資561萬元。該行為直接違反我國《票據法》的有關規定，而發行人及其實際控制人“趙氏兄弟”卻未因該等不規范使用票據的行為，受到過任何行政處罰。這反映出桑夏股份管理存在問題。
最后，在經營風險層面，隨著市場成長空間的逐步縮小和未來幾年行業整合的完成，桑夏太陽能存在競爭壓力逐步增大的風險。桑夏太陽能連續在2009年、2010年、2011年都中標，但考慮到家電下鄉政策的延續性以及每年的招標條件可能發生變化，如果該政策取消或公司不能保證連續中標，均可能影響公司業績。
事實上，證監會自2008年就開始再度從緊IPO，但盡管如此，眾多出生草根的太陽能光熱企業在資本的誘惑前，依然毫不掩飾對其的渴望。據筆者了解，在當前中國太陽能熱利用行業中，計劃上市的企業有皇明、太陽雨、輝煌、桑樂、清華陽光等企業，這些企業有的已經進行了股份制改造，有的已經進入上市輔助期，有的已引進了戰略投資者，還有的正在制定上市計劃，但截至筆者發稿為止，這些計劃上市的太陽能光熱企業尚未有上市成功的先例。
自此，桑夏太陽能IPO的失敗，為行業內盛傳的傳言“最遲今年底，國內創業板市場上就會出現第一家以太陽能熱水器為主業的太陽能光熱企業”畫上了句號。而桑夏此次闖關失敗，也給同類企業提了個醒。
